（报告出品方/作者：中银证券，包仁诚）
1申万休闲服务板块整体业绩表现
1.1申万休闲服务年初表现
申万休闲服务行业年初至今股价跌幅较为明显。年年初开始我国依旧受到输入性病例影响，散发疫情不时扰动民众生活。休闲服务行业是受到较大影响的行业之一，众多公司业绩不及期，资本市场反应明显，整体板块的股价涨跌幅趋势已大致反应行业发展概况。根据数据显示，从年年初至11月29日A股市场涨跌参半，休闲服务行业在申万28个一级行业中排名倒数第三。
主要系初受到疫情反复和就地过年*策影响，待到疫情管控良好后不久，5月广州、7京疫情相继出现，并扩散到全国多地，导致多个客源地和旅游目的地实施跨省游熔断机制，原本文旅行业中业绩较好的三季度表现欠佳。年初就地*策和5月疫情影响到广、深居民出游，均对海南游客量造成减少，从而在一定时间内影响离岛免税销售额，因此免税龙头公司中国中免业绩强达到预期，疫情及出游*策对免税企业业绩影响较为明显。此外，中国中免也是休闲服务板块中权重占比较大的公司，中国中免的股价波动对休闲服务板块影响较大。
下半年休闲服务行业排名末尾。中至今，休闲服务行业股价涨幅在申万28个一级行业中排名末尾。休闲服务行业业绩在第三季度表现不佳，主要系受到暑期国内疫情出现导致传统出游旺季戛然而止，部分地区暂停中高风险地区跨省游，部分位于中高风险景区暂停营业，使得部分景区处于间隙性营业状态，因此第三季度国内旅游恢复势头暂缓，文旅行业相关企业营收恢复性上涨均遇到阻碍。
因此当文旅部公布第三季度国内旅游情况和公司公布第三季度财报后，文旅行业A上市公司股价均有不同程度的下降。根据文旅部数据显示，第三季度我国旅游总人次达到8.18亿，同比下降18.3%，中秋3假期国内旅游总人次为8,.93万人次，同比恢复至19年同期水平87.2%，实现旅游总收入.49亿元，同比年恢复至78.6%。此外，由于相关文旅企业在疫情期间做打折促销，也在一定程度影响企业恢复。
1.2申万休闲服务子及个股表现
休闲服务行业子版块前三季度业绩震荡，Q3业绩受疫情扰动恢复暂缓。申万休闲服务行业前三季度实现营业收入.99亿元，同比上涨35.91%；实现归母净利润为82.27亿元，同比上涨.99%。第三季度实现营收.11亿元，同比下滑0.78%，环比Q2下调11.07%；实现归母净利润为49.15亿元，同比增长14.78%，环比Q2下滑10.51%。其中餐饮行业前三季度实现营收为13.83亿元，同比上涨63.86%，亏损1.73亿元，同比减亏43.65%；Q3实现营收4.23亿元，同比增长6.35%，环比减少16.49%，归母亏损0.63亿元，环比Q2由盈转亏。
景点行业前三季度实现营收共38.38亿元，同比上调58.55%，实现净利为4.74亿元，同比增长.56%；Q3营收为12.49亿元，同比上涨.12%，环比Q2下降26.01%，实现归母为1亿元，同比环比均下降，幅度为64.77%及76.66%。酒店行业前三季度实现营收.37亿元，同比上涨25.44%；净利润亏损0.32亿元，同比增长94.17%；Q3实现营收共53.38亿元，同比上涨3.86%，但环比有所下降，下降幅度为2.84%;实现净利0.53亿元，同比下降56.98%，环比Q2下降87.10%。
旅游综合行业前三季度实现.46亿元营收，归母75.44亿元，分别同比上涨35.59%、.32%；Q3营收共.74亿元，同比环比分别下降5.51%、14.17%，净利为27.70亿元，同比环比分别上涨33.93%、17.52%。综合来看，旅游综合盈利能力最好，是休闲服务中第三季度唯一实现净利增长的行业，其中中国中免受多重利好，盈利能力有所提升，也带动旅游综合提高净利，其他行业Q3均受到疫情扰动影响，盈利能力同比有所下滑。
2文旅经济宏观影响及消费变化
2.1疫情影响反复，文旅业全面复苏道阻且长
旅游业复苏因疫情扰动任重道远。年国内旅游市场实现全面复苏，但仍然面临境外输入疫情影响，局部地区零星散发疫情时有发生；出境游开放依然面临挑战，因此旅游市场实现完全恢复仍存在众多不确定因素。根据文旅部旅游数据显示，前三季度国内旅游总人次达到26.89亿，同比20年上涨39.1%，恢复至19年同期水平的58.5%。国内旅游总收入达2.37万亿元，同比20年上涨63.5%，恢复至19年同期水平的54.4%。经计算，每次旅游人均消费.68元，同比年上涨17.5%。
虽五一假期旅游人次超过19年同期水平，且国内旅游总收入接近19，但不能忽视的是五一假期总共为5天，而19年五一假期仅为4天，因此判断恢复情况仍比正常年份存在一定差距。因疫情不断扰动，导致国庆假期国内旅游总人次和旅游收入与预期存在较大差距，旅游业恢复的道路仍旧道阻且长。
疫情散发导致跨省游熔断常态化，文旅行业复苏或将引来持久战。跨省游熔断的常态化是我国疫情防控常态化在文旅行业的具体表现，意味涉及文旅防控*策从紧从严的大环境仍未改变，包括景区旅游在内的文旅行业复苏进入了与疫情对抗的“持久战”。根据执慧旅游不完全统计，年6月15日中国民航首次熔断至年7月6日，民航局累积实施次熔断，熔断航班班。累计实施10次控制客座率措施，控制客座率运行航班共40班，所有航班入境客座率均在40%以下。
年8月5日，是文旅业“熔断”的一个重要时间节点，文旅部印发加强跨省游管理的通知文件，其中提到：一、即日起，结合疫情防控中高风险地区管理措施，调整跨省旅游经营活动管理*策，实施联动管理。对出现中高风险地区的省（区、市），立即暂停旅行社及在线旅游企业经营该省（区、市）跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。二、省（区、市）内无中高风险地区后，可恢复旅行社及在线旅游企业经营该省（区、市）跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。
可以说跨省游常态化熔断，就此埋下伏笔。年8月18日上海新增一例病例，出现中风险地区，上海出台紧急通知，跨省游迅疾再被暂停，距离上述恢复通知还不到一天。24小时内，跨省游经历恢复到暂停，尚是首次。上海本次举动将此熔断更明确化，成为接下来省市目的地防疫与旅游恢复开放的直接参考，疫情常态化、防疫常态化、跨省游熔断常态化，目的地景区和旅游服务行业进入与变种*株较长时间共存的状态。这次最新疫情中，跨省游熔断成为更高频词汇。截至10月28日17时，根据执惠旅游不完全统计，陕甘宁、云贵川、山东、河南、内蒙古、北京暂停跨省游，其中涉及跨省游熔断提法的有河南、内蒙古、甘肃、宁夏、四川和山东等。
2.2周边游促进乡村休闲旅游发展
疫情散发长线游受阻，下半年周边游、短途游成主流。据比达咨询数据，疫情前游客旅游出行选择以出国游为主的占比到52.3%，其次为长途游26.90%。疫情导致消费者出行方式有所改变，疫情前大部分游客出游意愿集中在出境，疫情后国内周边游成假期出游首选。马蜂窝数据显示，1-7月份短途游、周边游搜索热度较年同比上升%。年下半年跨省游熔断逐渐常态化，跨省旅游的限制以及不便使得国内游客的旅游需求转向周边游、短途游的趋势更加明显。（报告来源：未来智库）
在目的地方面，交通便利及旅游基础设施完善的城市成为受青睐较高的旅游目的地；同时，中秋的人气景点也以省内、主题乐园、自然景区为主。年国庆出游总体呈现周边游、跨省游占比各半的局面，短途周边游和省内游热度增长速度最快。同程旅行数据显示年国庆期间周边游订单同比增长56%，飞猪数据也显示本地及周边游占国庆出游订单六成，短途游、周边游仍是国庆假期主要出游方式。疫情反复背景下，适合周边游、短途游、省内游的景区，包括主题公园、综合度假景区、动物园、海洋馆以及人文景区的热度或将继续维持。
2.3“一老一少”成旅游市场突破口
银发族市场潜力巨大，有待挖掘。根据第七次全国人口普查数据显示，我国0-14岁人口为2.53亿人，占比17.95%；60岁及以上的人口为2.64亿人，占比达18.7%，其中65岁及以上人口为1.91亿人，占比达13.5%。与第六次全国人口普查相比，0-14岁人口比重上涨1.35%；60岁及以上人口比重上涨5.44%，其中65岁及以上人口比重上涨4.63%。随着老年人口占比的不断提升，老年消费市场也在同步扩大。
近半年银发族人均花费同比增长35%，增幅超过“Z世代”的22%。同时Airbnb中国地区数据也显示，在年至年期间，50岁以上房客搜索房源的平均房价，持续高于年轻人，更为明显的是在疫情发生后，银发用户搜索房源的平均房价不降反升，这表明银发族相对坚实的经济基础，使得他们能够保持稳定的消费水平。以老年人为主要客群的康养旅游也成为旅游业的新风口，年至年期间，国内康养旅游市场年均复合增长率约20%，年市场规模约1,亿元。
“双减”*策助力亲子游、研学游发展。“双减”*策的实施减少学生校外补课时间，中小学生课外时间进一步增加，研学游再度引起市场
转载请注明地址:http://www.abmjc.com/zcmbyf/3995.html
