本文作者
张贺
在北京北四环的某个路口，交通灯“红”变“绿”的刹那间，一排摩托车伴随着轰隆声眨眼间消失。这两年随着路上的摩托车越来越多，此类场景已经屡见不鲜了。
A股摩托车概念股的表现同样亮眼，5月以来钱江摩托股价早已翻倍，同样翻倍的还有爱玛科技。不过相比之下，和年走出气壮山河%涨幅的春风动力，却只涨了2成多，今年甚至还下跌了近20%。
中大排量摩托逆市飘红
摩托车概念股的狂飙，离不开“供需”二字。或许这对于“禁摩”的城市难以理解，但摩托车确实是很多人日常生活离不开的工具。
按不同的动力形式，摩托车可以分为燃油摩托车和电动摩托车，燃油摩托车又可以根据排量大小分为小排量（ml以下）和中大排量摩托车（ml以上）。一般情况下，小排量的摩托车更适用于中短距离通勤，中大排量的摩托车则更多用于休闲娱乐。中大排量价格比小排量要贵不少，多在几万到几十万元之间。
年我国摩托车总销量达到.48万辆，重回万辆以上，是年以来的 水平。其中，燃油摩托车.2万辆，占比80%，电动摩托占比20%。
之所以是“重回”，是因为年前后，禁限摩*策及电动两轮车的冲击，使得摩托车销量见顶回落，-年国内摩托车销量逐年下滑，全球摩托车销量也处于下降趋势，直到年。
年6月1日起，我国实行摩托车全国通检和6年免检；7月1日起，摩托车排放标准从国三切换到国四，同时ml排量以下的摩托车免征购置税。*策的放开给摩托车爱好者带来不小便利，也为摩托车行业的景气回升提供了条件。
与此同时，和其他行业一样，我国摩托车行业也逐步进入消费升级阶段，休闲娱乐功能为主的中大排量摩托车进入更多人的视野，这也是北四环路上所呈现的。
年，在全行业两轮摩托车销量同比增长13.76%的同时，ml以上跨骑式两轮摩托车销量同比增长65.78%，而当年的产量仅同比增长59.21%，呈现出供不应求的特征。
进入年，景气延续。上半年ml-ml排量摩托车累计销量64.8万辆，同比持平。但排量在ml以上的摩托车销量却同比大增53%，达到21.8万辆。 的7月数据显示，国内cc+中大排量摩托车销售6.21万辆，同比+85.8%，环比+11.5%，历史首次突破6万辆。
而从人均消费量来看，日本、欧洲、美国中大排量摩托车年人均消费量在7.4-11.2辆/万人之间，我国仅有1.0万辆/万人。以我国的人口体量看，即使不以发达国家数据为目标，我国中大排量摩托车的渗透率也有不小提升空间。
简单说来，就是我国中大排量摩托车空间大、发展快。
但是供给方面，和豪车类似，消费级大排量摩托车主要品牌目前集中在欧美及日系品牌。从进口数据可一窥究竟。尽管我国每年摩托车进口量比较小，但中大排量却是其中的主角，ml以上摩托车占进口额的50%左右，ml-ml的摩托车进口数量最多，达到30%左右。而 的进口来源国就是日本。
不过，国产品牌也在加紧赶上替代进口，春风动力则是其中的佼佼者。
业绩高增后陷入平淡
春风动力成立于年，业务以消费型、玩乐类动力产品为核心，主打全地形车和中大排量摩托车，拥有大排量摩托车水冷发动机自主研发和生产的能力。截至年底，春风动力参与了13项国家标准的制定，获得有效授权的专利项，其中发明专利38项、实用新型专利项、外观实用专利项。
在主业领域，春风动力是国内龙头。其全地形车连续多年位居国产品牌出口额 名，年占比72.62%。在欧洲市场份额 ，美国市占率也持续提升。摩托车产品则专注于cc及以上中大排量车型，覆盖街车、巡航、摩旅、复古等细分市场及公务车市场。
其中，NK、SR连年创造同级别单车 ；CFG摩托车成为中国恢复来访国宾车队摩托车护卫制度以来 用车。此外还有国产 排量ADV车型CFMT、 国产公升级车型CF1等。
-年，春风动力营业总收入和归属母公司股东净利润年复合增速分别达到45.63%和50.7%。尤其是年，在营收同比增长39.58%的同时，归母净利润大增.54%。
年业绩大涨离不开主打的全地形车的热卖。当年国内全地形车厂商产销量分别为28.39万辆和27.29万辆，同比增长54.63%和47.37%，其中绝大部分全地形车用于出口。要知道当年我国摩托车产销量和内销量均有所下滑。摩托车方面，新上市的国内 仿赛车型SR、复古车型CL-X的热销，也给春风动力的业绩带来不小帮助。
当然，对于不深入了解摩托车的人来说，春风动力不如钱江、宗申等品牌更知名，主要原因在于春风动力的产品结构，以及业务收入仍以海外为主。今年股价表现一般也与此有一定关系。
产品结构上，年年报显示，四轮车（主要是全地形车）营业收入占春风动力总收入的63.53%，较上一年提升12.76个百分点；两轮车紧随其后，占比29.93%。地域分布上，北美洲收入占比30.08%，国内和欧洲占比分别为29.74%和28.55%。，其中国内收入占比下降了12.29个百分点。
对于产品结构和收入分布的变化，考虑是芯片短缺所造成。为了应对芯片缺口，春风动力原则上优先安排大排量产品生产，而从产品整体看，全地形车排量更大，而且绝大部分用于出口。
叠加年海运费暴涨、原材料价格上涨等因素，春风动力销售毛利率仅为21.53%，较上年下降7.79个百分点，连续第二年下滑。从而导致去年在营收同比增长73.71%的情况下，归母净利润仅增长12.78%。
积极的是，春风动力cc以上跨骑式摩托车市场销量占比在增加，从年的10.68%增至年的12.34%。这正是这两年表现最亮眼的摩托车细分市场。
但是为什么今年春风动力股价依然没有起色呢？
除了摩托车收入占比和国内收入占比偏低以外，春风动力毛利率的跌势还没有止住，Q1降至19.57%。而且欧洲当前面临衰退风险，通胀给北美地区同样带来不小压力，近期部分海外汽车零部件厂商及芯片厂商业绩已经大面积受挫，这给春风动力两大市场的前景蒙上阴影。
在国内，尽管上半年春风动力cc以上排量销量同比增加98%，但5月和6月销量分别增长86%和45%，其中6月增速小于全行业的61%。而钱江摩托5月和6月同类型产品销量却分别大增%和%。
实控人减持再浇冷水
钱江摩托的股价暴涨是因为中大排量摩托车的热销，爱玛科技则是因为电动摩托车，爱玛年44.32%的收入来自于电动摩托车。与电动汽车一样，这也是摩托车的未来趋势。
年5月15日，电动自行车新国标发布。次年4月1日，《电动摩托车和电动轻便摩托车通用技术条件》正式实施，电动摩托车进入高速增长期。根据中国汽车工业协会数据，年电动摩托车产销.14万辆和.40万辆。
可以说，相比于中大排量摩托车的小众，电动摩托车的市场要广得多。这也是打破天花板的关键。
年11月和12月，春风动力分别发布 警用电动摩托GT-E和民用电动摩托新品牌ZEEHO（极核）。在去年年报中，春风动力也明确表示要加快电动化赛道的拓展，未来将规划包括踏板、电摩、都市出行等多个系列、不同车型类别产品，覆盖可玩性和实用性。
然而，在6月销量不抵行业之后，实控人和高管的减持动作再给投资者泼了盆冷水。
在8月8日的减持计划公告中，减持主体重庆春风、林阿锡、赖金法、赖雪花均为控股股东春风控股集团一致行动人，高青、倪树祥、陈志勇、周雄秀、陈柯亮均为高管。而据iFinD数据显示，在年春风控股集团已经减持了万股。
以减持为关键词搜索春风动力公告，可以发现标题中含有“减持”二字的公告多达32份，其中年以来23份。
来源：同花顺iFinD
实控人和管理层如此减持动作，不知是为了吓唬投资者，还是对未来发展信心不足呢？
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