中泰国际首予祖龙娱乐09990增持

来源：智通财经网

　　智通财经APP获悉，中泰国际发布研究报告称，首予祖龙娱乐()“增持”评级，预计公司收入将由年的12.1亿元增至/22年的12.5/24.3亿元，结合PS和PE估值法，予目标价11.8港元，相当于8.8倍22年预测PE，潜在升幅达12.7%。

　　中泰国际主要观点如下：

　　精品制造王者

　　公司是一家中国领先的移动游戏开发商，擅长MMORPG类游戏，近年拓展至SLG及其他类型。公司专注于研发精品游戏，自年成立以来拥有7款游戏在上线首月流水超过人民币1亿元，3款游戏累计流水超过人民币30亿元，5款累计流水超过10亿元，目前仍有11款移动游戏在运营。该行认为公司具备3个重要优势：(1)爆款新游戏推出频次稳定;(2)游戏产品生命周期较长;(3)出海成绩亮眼。

　　硬核研发，为产品精品化奠定核心优势

　　公司重度聚焦研发，年底新建上海研发中心，已吸引几位核心制作人加入，具有丰富项目经验的核心团队人才已超40人，将补充公司在二次元、女性向、休闲游戏等品类的空缺。截至年6月底，公司在北京、上海、成都及长春拥有研发人员超人，占员工总数比例高达85%，并不乏开发经验超10年的资深员工(年占比约30%)。该行认为公司拥有经验丰富、核心成员相对稳定且组织架构不断优化的研发团队，并持续加大研发投入，为未来持续制造精品化产品奠定了坚实基础。

　　未来产品线充足，静待大作诞生

　　公司已上线产品多处于成熟阶段，其中年发行的《鸿图之下》仍保持较稳定的流水，将于2H21在多个海外地区上线。公司产品储备丰富，预期2H21及年将有多款值得期待的产品上线。其中，“无缝球形大地图”概念聚焦开发世界的MMORPG品类《诺亚之心》有望于今年年底或明年由腾讯控股()在中国大陆地区代理发行、由公司在海外自发行，值得重点 　　由于新作《梦想新大陆》流水成绩不及预期、研发投入及销售营销开支大幅增长，预计21年经调整利润将取得亏损万元，但年将受惠于多款游戏陆续上线及费用维持在可控范围内而转为盈利5.9亿元。未来潜在估值催化剂包括新一批版号下发或内容监管细则落地、《诺亚之心》在上线后有较好表现。

　　风险提示：(一)行业监管风险;(二)新游戏流水表现不及预期;(三)海外发行不及预期。