（报告出品方/作者：申万宏源研究，赵令伊）
1.主题乐园：头部效应显著，中国市场快速发展
1.1全球主题乐园主要布局在人口稠密、经济发达地区
按区域划分，全球主题公园客流量主要集中在北美/亚太地区。年全球前25大主题公园分别接待游客2.5亿人次，年受新冠疫情影响，部分主题乐园短期停摆，叠加区域人口流动性受限，全球前25大主题公园客流量下滑至万人次。从地区分布来看，北美/亚太地区客流量占比分别达46.4%/34.3%。从国家分布来看，美国/中国大陆/日本分别占9/4/4席，美国/日本/中国大陆客流量占比分别达46%/21%/13%。
按品牌划分，华特迪士尼以1.56亿总客流量居于首位。年全球主题乐园集团Top10，美国/中国分别占5/3席，美国品牌中，华特迪士尼、默林娱乐分列1/2名。中国品牌中，华侨城、华强方特、长隆集团分列3/5/6名，年客流量分别为万、万、万，同比增长9.4%、19.8%、8.9%。
全球主题公园主要分布在人口密度和经济水平较高的地区。主题公园投资规模大，占地面积广，城市用地为主，需要一定规模、有一定消费能力的客流作为支撑。复盘全球头部主题乐园，建造于20世纪的欧美主题乐园主要由当地经济的快速增长驱动，如好莱坞环球影城、巴黎迪士尼等；而日韩地区的主题乐园则同时伴随着当地人口和经济的发展；中国大型主题乐园率先在人口稠密、人均GDP较高的东部沿海、一线城市发展起来。
1.2文旅消费升级，中国主题乐园发展空间大
国内文旅消费持续升级，-年国内旅游总花费CAGR达18.3%。我国居民可支配收入保持稳定增长，-年复合增速达8.1%，消费水平不断提升驱动消费者向享乐型消费升级，年我国全国旅游总花费为5.73万亿，同比增长11.6%，年我国国内旅游人均花费达.3元，同比增长3.0%。
我国城镇化进程加快，城市休闲娱乐空间面临总量和结构短缺。根据TEA/AECOM，年我国客流量前13的主题乐园中，有10个布局在东部沿海地区，6个布局在一线城市，2个布局在中国香港地区。随着中国经济的发展，人口不断向超大、特大型城市聚集，根据第七次全国人口普查数据，我国城区常住人口超万的超大城市有7个，城区常住人口在-万之间的特大城市有14个。城市经济发展伴随着文旅需求的释放，主题乐园开发成为城市满足城市居民日常休闲娱乐需求的重要选择。
我们认为，大中型主题乐园立项选址因素包括：1）人口密度大：主题公园投资规模大，占地面积广，城市用地为主，需要一定规模、有一定消费能力的客流作为支撑。美国主题乐园极度依赖一级市场（本地客流），但不同主题公园差异显著，市场渗透率在13%到60%区间。假设中国本地城市渗透率为45%，一二级市场（2小时车程范围内）渗透率为30%，按客流门槛万人次计算，需要的一级市场、一二级市场常住人口数量分别为万人、万人；2）经济水平高：区域范围内经济较为发达，以确保消费者有可持续的重复购买力，以人均GDP作为衡量指标；3）城市旅游发展较好：2小时车程外的市场，约占主题公园游客量的10%-30%，因此需要有较大规模的区域/周边旅游者，以旅游人次作为衡量指标；4）交通通达性好：区域交通条件优异，有大型公共交通；5）气候条件适宜：主题乐园全年营业时间较长，雨水、大雪等恶劣天气天数较少；6）市场竞争小：当地优质主题乐园稀缺，或布局密度较小。
根据以上标准，我们筛选出了大中型主题乐园进入的32个潜在理想选址，中国市场仍有较大发展空间。超大城市中，北上广深已经开发了相当数量的区域级和目的地级的主题公园，市场已经接近饱和。然而，扬州、芜湖、珠海、株洲、咸阳等地，虽然本地常住人口不及万，但由于毗邻人口稠密的省会城市，且经济快速发展，主题乐园开发空间巨大。
对标迪士尼，中国主题乐园二次消费占比提升空间较大。中国主题乐园门票收入占比70%-80%，伴随主题乐园进入成熟期，依赖门票收入会面临增长瓶颈，国际主题乐园围绕IP提供增值服务，二次消费占比达50%-60%。目的地级别的主题乐园项目的用地面积基本在50公顷以上，总投资过百亿，是城市级主题乐园的近10倍。仅依靠门票收入难以收回投资成本，而进园后的餐饮、酒店、衍生品等增值服务带来的二次消费才是提高单个客流人均消费、推动营收增长的关键。主题乐园客流量在进入成熟期后将趋于稳态：1）主题乐园的承载力有上限；2）潜在客群规模与主题乐园的辐射半径成正比，且受重游率的影响，诸如美国环球影城的重游率在50%左右，东京迪士尼重游率高达84%，而国内主题乐园由于缺少影视娱乐产业的积累和IP资源，重游率较低，欢乐谷及东部华侨城的重游率约30-35%，而中国自然生态、文化历史类型主题公园重游率则低于1%。主题乐园门票的提价空间有限，国际性主题乐园的票价天花板在-美元左右（约人民币-元），而区域性的主题乐园票价上限在50-70美元（约人民币-元），国内主题乐园大多通过快速的异地扩张方式，来扩大规模和市占率。
1.3流量北上，迪士尼的应对之策
中国主题乐园市场竞争加剧，北京环球影城开业对上海迪士尼造成一定分流，派拉蒙、默林娱乐等国际巨头持续加注中国市场。北京环球影城开园1个月，游客量接近60万人，预计年接待量将达到0万-1万人次。据联通数科，年国庆期间，上海迪士尼累计客流量约22.31万人次，同比年下降16.9%。全球主题公园重心逐步向中国转移，据赢商网，默林娱乐未来将在上海、深圳、成都、北京开设四座主题公园，派拉蒙将入驻昆明。
玲娜贝儿是达菲家族的第七位成员，一经推出便引起极高的话题讨论度。达菲家族与迪士尼之前的IP有明显不同，所有人物都没有影视作品，并且都诞生于东亚地区，其中达菲（年）、雪莉玫（年）、杰拉多尼（年）、星黛露（年）、奥乐米拉（年）首发于东京迪士尼，可琦安（年）首发于香港迪士尼，而玲娜贝儿（年）则首发于上海迪士尼。据上海迪士尼乐园成立五周年披露的相关数据，星黛露自年至今销售出的星黛露主题商品叠加，其总高度相当于座珠穆朗玛峰。年9月29日，IP形象“玲娜贝儿”发布，在短短几个月内引起极高的话题讨论度，从上海迪士尼园区，到抖音小红书，再到
转载请注明地址:http://www.abmjc.com/zcmbyf/4221.html
