青瓷游戏可以说是被《最强蜗牛》推上市的，得益于年上线的爆款产品《最强蜗牛》，青瓷游戏迎来爆发式增长。
文丨BT财经言念
年末，凭借爆款游戏《最强蜗牛》一战成名的青瓷游戏成功登陆港交所，成为年 上市的游戏公司。
作为“元宇宙”概念股，青瓷游戏这个上市节点的确有天时之助，青瓷游戏上市前夕，腾讯、阿里、B站、博裕资本等一众大佬“突击”入股，彼时青瓷游戏估值约30亿元。12月16日，青瓷游戏正式登陆港交所，但是遭遇开盘破发，至当日港股收盘，青瓷游戏报收10.68港元，跌4.64%，总市值降为73.16亿港元。
一家公司最核心的竞争力从来不是外在因素赋予的。青瓷游戏能否给投资者带来高额的回报，要从行业和公司的角度去分析。不要被“上市”两个字迷惑，上市只是起点，青瓷游戏面对的问题仍需投资者慎重考量。
营收严重依赖单一产品
近十年来人们对精神生活的追求促使文娱产业飞速发展，游戏行业则是整个文娱产业中最亮眼的一环。
随着游戏行业影响力的扩大，好的游戏完全可以走出国界，对外做文化输出的同时吸纳大量资金，是当之无愧的“现金奶牛”。在这样的行业背景下青瓷用了九年时间，一步一步由小变大，由大变强，在移动游戏中休闲放置类这个细分领域取得不错的成绩。
（图片来源：青瓷游戏招股说明书）
截至8月31日青瓷运营六款移动游戏，且拥有10款移动游戏储备。标志性移动游戏《最强蜗牛》在年中国iOS游戏畅销榜上排名第二。年上半年，来自游戏运营收入占青瓷总收入比重为95.6%，可见青瓷的主营业务非常专一。
（图片来源：青瓷游戏招股说明书）
青瓷在游戏方面运营得怎么样？我们看一组数据：年、年、年以及截至年8月31日止的前八个月月活跃用户人数分别为万人、万人、万人和万人。整体来说增速还是比较快的，游戏行业 的魅力在于，一款好游戏可以带来非常高的人气和回报。
活跃用户的增长能直观地体现在财务上：青瓷在年、年、年以及截至年6月30日止的前六个月收入分别为万、万、12.3亿和7.6亿元人民币。
年以来收入暴涨原因主要来源于核心手游《最强蜗牛》的贡献，该游戏于年和年上半年贡献收入约92%和68%。净利润方面，年、年、年以及截至年6月30日止的前六个月分别为万、万、1.04亿和亏损万元人民币，剔除可转换可赎回优先股的公允价值变动损益和金融工具公允价值变动损益后，年、年、年以及截至年6月30日止的前六个月净利润分别为万、万、1.10亿和2.99亿元人民币。可以说青瓷能够在港交所上市，《最强蜗牛》功不可没，但是也引发了市场对营收严重依赖单一产品这种业务模式的担忧。
爆款游戏带来了丰厚回报，表面看短期内，青瓷不必为钱发愁。但是游戏行业的内卷也极为严重，近两年无论是端游还是移动游戏都很少出现生命力非常强的经典爆款。优质的游戏产品同时大批出现，残酷的竞争环境消耗了彼此的运营周期。另外青瓷游戏的优势在放置休闲游戏领域，这类游戏的粘性和生命线更短，一两款游戏只能缓解僵局，远达不到高枕无忧。行业既然无法改变，青瓷应对方式是找“大树”乘凉。
年4月，腾讯、阿里巴巴、哔哩哔哩风分别向青瓷游戏注资1.01亿，一个月后，三家公司又与博裕资本一起，再次向青瓷分别注资1.01亿。青瓷在上市聆讯前就已经拿到了7.07亿的融资，一口气找了三棵“大树”来靠。这轮融资下来，青瓷的估值已经跃升到接近30亿元，较最初的万估值翻了近乎75倍！
有了这个融资确实对青瓷是个好事，对资方的选择可以看出青瓷在下一盘棋。这三家资方在互联网领域都有大量的用户基础，并且用户肖像和青瓷的用户高度吻合，尤其是腾讯和B站，同时还具备强大的推广能力。青瓷此举更容易借助资方的资源优势扩大自身产品的影响力和辐射范围。但是融资还不足以解决青瓷的问题，一边是利润来源单一，另一边是巨大的债务压力。青瓷游戏中报资产负债率高达.64%，如果这放在房地产、重机械制造业还可以理解，但游戏行业本就是轻资产的属性，完美世界同期资产负债率33.13%，中青宝34.86%，即使这样还是近年有所上升。
青瓷发展态势不错，但不能露出一点疲态，精良游戏都不够，必须不断产出爆款，不然就很容易陷入资金困境。自己破局太难，那青瓷能否借三家大厂的势扶摇直上？不否定这种可能，但是难度仍然很大，我们来看看游戏行业是怎样的情况，虚拟中是玩家与玩家对战，现实中是不同的公司在拼杀。
来自监管的风险
为什么游戏行业会卷得这么厉害？中国游戏市场已经成为全球 的游戏市场。年的市场规模达到了亿人民币，预期中国游戏市场在年攀升至亿人民币。
这期间，年复合增长率为10.3%，超过全球游戏市场7.3%的平均增速。其中，电脑游戏市场已经近乎成熟了，在整个游戏行业中，移动游戏的贡献度越来越大。中国移动游戏市场由年亿人民币增加到年亿人民币，年复合增长率达到25.3%，预计年达到亿人民币，到年复合增长率预计为12.5%。这样一个高增速的千亿级别市场，自然会吸引很多创业者和投资者。
（图片来源：青瓷游戏招股说明书）
一个行业高增速发展能吸引投资者
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